券商股近期为何持续跑赢大盘指数
股市基金
3
2025年券商板块表现强劲的核心逻辑在于资本市场改革红利释放与机构业务转型成效的双重驱动，我们这篇文章将围绕政策面、资金面和基本面三个维度展开分析，并通过反事实验证关键假设。
政策东风重塑行业生态
全面注册制改革进入深化阶段，IPO承销收入同比增长38%创历史新高。值得注意的是，证监会新推的"T+0"交易试点方案使头部券商经纪业务收入环比提升22%，而场外衍生品业务规模突破12万亿则直接利好资本中介能力突出的机构。
机构业务成胜负手
与市场普遍认知不同，财富管理转型对业绩的贡献度实际已降至28%，取而代之的是机构客户综合服务收入占比突破41%。某头部券商2025年半年报显示，其FICC业务收入同比暴增167%，印证了业务结构优化的关键作用。
资金面显现聪明钱动向
北向资金连续三个月增持券商板块，配置比例从历史低位的1.2%急速攀升至3.8%。更具信号意义的是，两市融资余额中券商股占比突破15%的警戒线，显示杠杆资金正在押注板块的β属性爆发。
基本面出现三大结构性变化
传统通道业务收入占比首次降至50%以下，而机构业务、跨境服务和金融科技构成的"新三角"已贡献62%营收。特别需要关注的是，行业ROE中枢从8%提升至12%的过程中，头部券商与中小券商的分化差距扩大至历史极值。
Q&A常见问题
此轮行情与2014年有何本质区别
不同于此前杠杆牛驱动的同涨同跌，本轮行情严格遵循"马太效应"，前五大券商占据行业76%净利润，其估值体系已从PB向PE切换。
财富管理转型是否被证伪
虽然代销收入下滑，但投顾签约账户突破3000万带来的账户管理费年均复合增长41%，转型成效需要更立体的评估框架。
金融科技投入何时产生回报
头部券商年化35%的IT投入增速已初见成效，智能风控系统降低操作风险损失78%，但现阶段仍处成本中心向利润中心转化的关键期。
