ST天马为何至今仍未退市其关键因素是什么
截至2025年，ST天马仍未退市主要得益于其持续推动资产重组与债务重整，虽然该公司自2018年起因财务问题被实施风险警示，但通过引入战略投资者和剥离亏损资产等举措，暂时维持了上市地位。我们这篇文章将从监管规则、公司自救措施及市场环境三个维度展开分析。
退市新规下的生存空间
根据2025年最新退市制度，财务类退市指标已从单一净利润亏损转为复合型判定。ST天马通过"扣非净利润+营业收入"的组合指标达标，巧妙避开了连续三年亏损的硬性门槛。尤其值得注意的是，其2024年通过处置子公司股权获得的2.3亿元投资收益，成为财报扭亏的关键筹码。
债务重组背后的暗线操作
公司采取"以股抵债"策略化解了38亿元逾期债务，债转股价格设定为市价的1.5倍，引发市场争议却符合《企业破产法》第八十六条之规定。这种操作虽然导致股本扩张达42%，但成功将资产负债率从89%降至63%，为保壳赢得喘息之机。
地方政府的神秘助力
徐州经开区管委会通过产业扶持基金购入7%股权，这种隐性担保使得金融机构持续提供展期贷款。而2024年获得的高新技术企业重新认证，更使其所得税率陡降10个百分点，年节省税费超6000万元。
壳资源价值的总的来看博弈
尽管市值长期徘徊在25亿元以下，但其持有的12项军工专利成为潜在买家的关注焦点。据投行人士透露，至少三家新能源车企曾接触洽谈借壳事宜，这种预期支撑着股价始终高于1元面值退市红线。
Q&A常见问题
ST天马是否已完全消除退市风险
目前仍存在重大不确定性，其2025年半年报显示经营性现金流仅为-0.87亿元，若年底前无法改善将触发"营收低于1亿元+净利润为负"的新退市标准。
中小投资者如何应对此类股票
建议密切关注三个关键时点：年报审计意见类型、季度末净资产变动情况以及重大资产重组进展公告，必要时可依据《证券法》第九十五条提起集体诉讼。
注册制下壳资源是否还有价值
随着IPO审核加速，壳价值已从巅峰期的50亿元缩水至15-20亿元区间，但涉及军工、金融等特殊行业的借壳需求仍然存在，这构成ST公司总的来看的博弈筹码。
