美股上市公司退市到底会经历怎样的复杂流程
2025年美股强制退市标准主要包括持续亏损、市值过低、公众持股量不足等核心指标，但企业可通过私有化或转板主动退市。纽交所和纳斯达克的具体规则存在差异，退市后股票通常转入场外交易市场（OTC），而中概股还涉及中美跨境监管协调等独特挑战。
一、触发退市的硬性条件有哪些
当上市公司股价连续30天低于1美元时会收到交易所的退市警告（即“1美元退市规则”），若在90天缓冲期内未能回升则启动退市程序。与此同时，纳斯达克要求企业市值至少保持1500万美元，纽交所则规定股东权益不得连续30天低于5000万美元，这些财务指标往往成为压垮困境企业的总的来看一根稻草。
值得注意的是，2023年SEC修订的《外国公司问责法》实施细则，使得未能满足审计底稿检查要求的中概股面临额外退市风险，目前已有23家中概股被列入预定退市名单。
主动退市与被动退市的本质区别
私有化退市通常由大股东联合PE机构发起要约收购，如2024年黑石集团以每股42美元价格私有化数据中心运营商QTS。而强制退市往往伴随债务违约和股东诉讼，像共享办公企业WeWork在破产重组过程中被纽交所除牌，其股票最终以0.25美元/股转入OTC粉单市场。
二、退市程序中的关键时间节点
从收到退市通知到正式摘牌通常经历4-6个月。以生物制药公司Sorrento Therapeutics为例，其在2024年3月收到纳斯达克退市通知后，先后提出上诉、实施并股方案，最终因未能按期提交财报而在9月正式退市。在此期间，做空机构往往加大攻势，导致股价波动加剧。
三、退市后投资者的应对策略
转入OTC市场的股票流动性骤降，德勤数据显示2024年退市股日均成交量平均萎缩82%。专业投资者会利用DTC（存托信托公司）系统继续结算交易，而散户更需关注券商是否支持OTC交易。部分企业如燃料电池公司Plug Power在退市后通过SPAC并购重新上市，但这种案例不足5%。
Q&A常见问题
中概股退市后还能回归A股吗
符合科创板第五套标准或创业板注册制要求的企业可走CDR（中国存托凭证）路径，但需解决VIE架构和外汇管制问题。2024年已有3家原美股企业通过港股双重主要上市实现过渡。
退市公司的债券是否还有价值
处于破产重整程序的企业债券可能转换为新股权，如Bed Bath & Beyond的优先股债权人最终获得新公司15%股份。但多数无担保债券最终清偿率不足面值30%。
做空机构如何利用退市过程盈利
浑水等机构会结合量化模型预判退市概率，在交易所发出警告时建立空头头寸，并通过社交媒体放大恐慌情绪。2024年针对AMC院线的做空报告导致其退市风险溢价飙升300基点。
