圆通速递借壳上市全解析：过程、策略与市场影响

admin 股市基金 2025-04-02 8

圆通是如何借壳上市的

2016年，圆通速递通过借壳大杨创世成功登陆A股市场，成为中国首家上市的快递企业。这一资本运作案例因其典型性和行业标杆意义备受关注。我们这篇文章将全面剖析圆通借壳上市的背景、操作流程、关键环节及后续影响，内容涵盖：借壳上市基本概念；圆通选择借壳的背景；交易双方基本情况；具体操作流程；交易方案设计亮点；监管审核要点；上市后表现与行业影响。通过这七个维度的分析，带您深入了解这一经典资本运作案例。

一、借壳上市基本概念

借壳上市是指未上市企业通过收购、资产置换等方式获得已上市公司控制权，并将其主要业务及资产注入上市公司，从而实现间接上市的目的。相较于传统的IPO，借壳上市具有审批流程相对简单、时间周期较短（通常6-12个月）等优势，但同时也存在壳资源质量风险、成本较高等特点。

在中国资本市场，借壳上市需符合《上市公司重大资产重组管理办法》的规定，核心要求包括：1）控制权发生变更；2）注入资产总额占控制权变更前一年期末资产总额的比例达到100%以上。圆通案例严格遵循了这些监管要求。

二、圆通选择借壳的背景

2015-2016年是中国快递行业资本化浪潮的起点，当时行业面临三大关键转折：1）业务量年增速超过50%带来巨大资金需求；2）价格战导致利润率持续下降；3）竞争对手纷纷启动上市计划。圆通作为行业龙头企业，2015年业务量达33亿件，市场份额达14.7%，急需资本市场支持。

选择借壳而非IPO的主要考虑因素包括：1）A股IPO排队时间长（当时约2-3年）；2）2015年股市异常波动后IPO审核趋严；3）2016年9月快递企业上市政策窗口期。通过借壳大杨创世，圆通从启动到完成仅用7个月，抢占了行业上市先机。

三、交易双方基本情况

借壳方：圆通速递——成立于2000年，2015年总资产35.2亿元，营收121亿元，净利润7.2亿元，拥有全国性网络覆盖，阿里系持股约18%。当时估值175亿元（按交易对价计算）。

让壳方：大杨创世（600233）——主营服装生产和销售，总市值约40亿元，2015年营收9.1亿元，净利润4513万元。其特点包括：1）股权结构简单（大股东持股53%）；2）资产负债率低（约20%）；3）业务规模小便于资产置换。这些特征使其成为理想的壳资源。

四、具体操作流程（2016年1月-10月）

第一阶段：股权转让（2016.1-3月）——蛟龙集团（圆通实际控制人喻渭蛟夫妇持股平台）以每股12.34元价格，合计11.4亿元受让大杨创世12.34%股份，同时获得原大股东7%股份的投票权，合计控制29.47%表决权。

第二阶段：资产置换+发行股份购买资产（2016.4-7月）——上市公司出售全部资产（作价12.3亿元）并发行股份购买圆通100%股权（作价175亿元），差额部分通过向圆通股东发行22.7亿股支付（发行价7.72元/股）。

第三阶段：配套融资（2016.8-10月）——向阿里创投等7家机构定增2.86亿股募资23亿元，用于转运中心建设和智能设备升级。10月20日更名"圆通速递"，标志交易完成。

五、交易方案设计亮点

1. 分步交易设计：先取得控制权再注入资产，符合监管要求又降低操作风险。
2. 估值合理性处理：采用收益法评估，对应市盈率24倍（低于当时行业平均30倍）。
3. 业绩承诺机制：承诺2016-2018年扣非净利润分别不低于11亿、13.3亿、15.5亿元（实际完成11亿、13.6亿、19.2亿元）。
4. 配套融资引入战略投资者：阿里系追加投资13亿元，持股比例升至11.1%，强化业务协同。

六、监管审核要点

证监会在反馈意见中重点关注：
1. 圆通网络加盟商模式合规性——要求披露加盟商管理、结算及质量控制体系；
2. 关联交易规范性——说明与阿里系的业务往来及定价公允性；
3. 业绩承诺可实现性——结合行业增速、市场占有率等论证承诺合理性；
4. 商标权属完整性——确认核心商标已全部转入上市公司。
经过多轮反馈，方案最终于2016年7月28日获并购重组委无条件通过。

七、上市后表现与行业影响

股价表现：复牌后最高涨幅达90%，市值一度突破1000亿元。截至2020年，累计分红超15亿元。
行业影响：开创快递企业上市先河，后续中通（美股）、申通（借壳艾迪西）、韵达（借壳新海股份）等纷纷效仿。2016年我们可以得出结论被称为"快递企业上市元年"。
业务发展：上市后累计投入超100亿元扩建转运中心，2019年航空机队规模达12架，2021年业务量突破165亿件。