上市公司在哪些情况下会被强制退市
根据2025年最新监管政策，上市公司触发财务类、规范类或重大违法类退市标准时将面临强制终止上市，包括连续两年净利润为负且营收低于1亿元、财报造假金额超5亿元等情形。我们这篇文章将系统梳理三大类退市红线的具体判定标准，并分析退市整理期的投资者保护机制。
财务类强制退市情形
当企业出现持续经营能力实质性丧失时，交易所将启动退市程序。具体表现为：最近连续三个会计年度扣非净利润均为负值，且最近一个会计年度审计报告显示持续经营能力存在不确定性；或净资产连续两年为负值，即使通过债务重组等方式暂时扭正，若主营业务未实质性改善仍将退市。
值得注意的新变化是，2024年起实施的复合财务指标将营收扣除范围扩大至与主业无关的收入，这意味着部分公司通过突击贸易业务保壳的操作空间被彻底封死。
营收扣除新规典型案例
2025年*ST天润因将占比63%的跨境电商业务收入被认定为非经常性损益，导致扣除后营收仅剩0.82亿元，最终触及"净利润为负+营收不足1亿元"的双重退市标准。这反映出监管层对壳公司"保壳术"的零容忍态度。
规范类退市情形
信息披露重大缺陷构成退市的高压线。若上市公司出现年度财报被出具无法表示意见的审计报告，且未在四个月内完成整改；或因信息披露违法违规被证监会行政处罚，并造成恶劣社会影响，交易所可直接作出终止上市决定。
2025年备受关注的案例是某光伏企业因系统性财务造假被查实，其三年累计虚增利润达27亿元，占实际利润的341%。尽管公司仍具备持续经营能力，但最终因触及重大违法强制退市标准被摘牌。
重大违法类退市红线
涉及国家安全、公共安全领域的违法行为具有"一票否决"效力。根据《证券法》修订案，上市公司若因欺诈发行、披露虚假财报等行为获刑，或在环保、食品药品安全等领域造成重大社会危害，将面临终身市场禁入的顶格处罚。
不同于常规退市流程，此类案件往往伴随快速退市机制。如2024年某生物制药公司因疫苗数据造假事件，从立案调查到终止上市仅用时37个交易日，创下A股最快退市纪录。
Q&A常见问题
退市整理期投资者如何止损
退市整理期首日不设涨跌幅限制，此后实行10%的涨跌停板制度。理性做法是参考三板市场同行业公司估值水平，避免盲目博傻。2025年数据显示，进入整理期的股票平均跌幅达78%，仅12%个股出现反弹行情。
重大违法退市可否申请行政复议
虽然法律程序上允许申诉，但实践中的成功率不足5%。特别是涉及财务造假的案件，若已由司法机关作出生效判决，行政复议基本无法改变退市结果。2025年某科技公司历时11个月的申诉最终仍维持原退市决定。
退市后股票是否彻底作废
股票仍可在全国股转系统挂牌转让，但流动性大幅衰减。据2025年统计，退市公司股票在三板市场的日均换手率仅为0.03%，且超过60%的公司最终走向破产清算。专业机构建议个人投资者在退市整理期及时止损。
