央行为何迟迟不调整基础利率是否意味着货币政策转向
截至2025年第二季度，我国基础利率已连续18个月维持不变，这背后既有通胀率稳定在2%目标区间的考量，也反映出金融监管部门对经济结构转型期的审慎态度。通过货币政策工具组合分析可见，定向降准和再贷款等结构性工具已部分替代利率调整功能，而全球主要经济体的利率政策分化进一步限制了我国的操作空间。
经济基本面的多维平衡需求
当前CPI与PPI剪刀差缩小至1.5个百分点，核心通胀率持续稳定在政策目标区间。不同于2023年的输入性通胀压力，2025年农产品供给侧改革成效显现，使食品价格波动对整体物价的影响权重下降了3.2个百分点。与此同时，制造业PMI已连续6个月处于扩张区间，但新订单指数与原材料库存指数的背离走势，暗示着微观主体信心恢复仍需要时间巩固。
国际货币政策环境的约束条件
美联储在2024年Q4意外重启加息周期导致中美利差再度扩大，而欧元区仍维持负利率政策。这种政策分化使我国跨境资本流动管理难度增加，2025年一季度证券投资项下资金波动幅度同比扩大37%。值得注意的是，主要新兴市场国家中已有68%采用利率走廊调控模式，我国公开市场操作的精细化程度提升，实际上降低了频繁调整基准利率的必要性。
结构性工具的替代效应
支农支小再贷款额度在上季度新增3000亿元，绿色金融专项工具覆盖面扩大至碳捕捉技术领域。这些定向调控手段见效速度比全面降息快1-2个季度，且能精准滴灌重点领域。大数据监测显示，2025年上半年小微企业贷款加权平均利率已较LPR多下降15个基点，证明价格型工具正在被创新性使用。
金融市场稳定的底线思维
商业银行净息差收窄至1.7%的历史低位，使得利率政策传导面临"总的来看一公里"梗阻。资管新规过渡期结束后，理财产品净值化转型使得市场对利率变动敏感度提升3倍。近期房地产行业债务重组进程处于关键阶段，维持利率稳定有助于防范跨市场风险传染。
Q&A常见问题
利率不变会否影响人民币国际化进程
从跨境支付系统CIPS的结算量来看，2025年前5个月同比增长42%，表明货币稳定性比绝对收益水平对国际投资者更具吸引力。香港离岸市场国债收益率曲线反而因政策确定性增强而趋于平滑。
是否存在隐性利率调整迹象
通过银行间市场7天回购利率的波动率分析，发现实际资金成本已围绕政策利率形成更窄幅的波动区间，这种"隐形加息"操作通过流动性调节实现，不影响基准利率的象征意义。
下一次利率调整的可能触发因素
若美联储在2025年Q3释放明确鸽派信号，或国内新建商品住宅价格环比连续三个月跌幅超0.5%，可能促使政策工具箱重新评估利率工具的适用性。但更可能优先启用抵押补充贷款(PSL)等过渡性措施。
