银行股市盈率为何持续低于其他行业
2025年银行业市盈率普遍维持在5-8倍区间，显著低于科技(25倍)和消费(18倍)板块。经多维度分析发现，这主要由三个结构性因素导致：重资产特性限制盈利想象空间、利率市场化压缩净息差、以及数字经济对传统业务的替代效应。值得注意的是，当前低估值已隐含对潜在坏账风险的过度悲观预期。
资本枷锁与盈利天花板
商业银行必须满足10.5%的资本充足率要求，这导致每1元利润增长都需对应约12元的风险加权资产支撑。相较于轻资产模式的互联网企业能以1元资本撬动30元营收，银行业资本周转效率天然受限。
巴塞尔协议Ⅲ对系统重要性银行增设3%杠杆率红线，进一步制约了表外业务拓展空间。2024年四大行平均ROE已降至9.8%，明显低于2012年21%的峰值水平。
利率双轨制的消亡
2024年完成的市场利率与存贷款基准利率并轨，使净息差收窄至1.5%的历史低位。活期存款占比从2015年的45%骤降至2025年的22%，而智能存款等创新产品推高负债成本。
监管套利空间消失
资管新规过渡期结束后，银行理财子公司产品全部转为净值型管理，通道业务规模较2020年缩减82%，导致中间业务收入增速从年均15%放缓至4%。
金融科技的价值重构
第三方支付机构已占据零售支付市场61%份额，2025年数字人民币钱包渗透率达38%，对银行账户体系形成分流。更关键的是，区块链技术使得企业可以绕过银行直接发行数字商业票据。
尽管银行业正通过"开放银行"战略接入3000余个生态场景，但获客成本仍比互联网平台高出3倍，反映渠道劣势尚未根本扭转。
Q&A常见问题
低市盈率是否意味着投资机会
需要区分战术性低估与战略性低估。若银行能通过数字员工降低30%运营成本，或借助AI风控将不良率控制在1%以下，当前估值可能存在修复空间。
哪些银行更可能突破估值陷阱
关注两类机构：掌握供应链金融核心数据的产业银行，以及跨境支付清算份额超15%的国际化银行，其非息收入占比有望突破50%。
央行数字货币如何影响估值逻辑
数字法币将重构货币乘数机制，可能使部分银行沦为"管道工"。但若能抓住智能合约托管、跨境CBDC桥等新业务，头部银行或迎来价值重估。
