日元汇率为何在2025年创下24年新低
截至2025年第二季度，日元对美元汇率已跌破160关口，创下2001年以来最低水平。主要受日本央行持续宽松政策、美日利差扩大及地缘政治风险溢价三重因素影响，且短期内难见扭转趋势。
核心驱动因素分析
一方面，日本央行在"春斗"工资谈判取得5.28%涨幅背景下，仍维持收益率曲线控制政策不变。这种看似矛盾的货币政策取向，实质是为消化政府高达1123万亿日元的债务存量。与此同时，美联储将联邦基金利率维持在5.25%-5.5%区间，形成近550个基点的利差。
值得注意的是，日本4月核心CPI同比上涨3.6%，已连续21个月超过央行目标。但植田和男行长在5月会议后明确表示，通胀主要由进口成本推动，而非可持续的国内需求升温。
市场反应与政策困境
外汇市场用脚投票，做空日元头寸升至COMEX有记录以来高位。日本财务省虽三次干预汇市，耗资9.3万亿日元，但效果仅维持72小时。更棘手的是，日本养老金基金（GPIF）被迫减持15%海外资产以应对日元计值的资产缩水。
结构性难题浮出水面
深层矛盾在于日本特有的"贸易逆差+资本顺差"组合。2025年1-4月，日本连续28个月出现商品贸易逆差，但证券投资流入同比激增47%。这种特殊格局使得传统汇率理论失效——当一国持续逆差时本币理应贬值，但资本项下的巨额流入又形成支撑。
三菱UFJ研究院最新模型显示，日元实际有效汇率较均衡水平低估23%，但市场似乎正在形成新的贬值预期惯性。这种现象在1997年亚洲金融危机时也曾出现，当时日元兑美元在18个月内暴跌40%。
Q&A常见问题
日元贬值对普通民众有何影响
进口商品价格普涨15-20%，但工资涨幅仅5%左右，实际购买力缩水明显。赴海外留学成本同比增加18.7%，引发教育平权争议。
日本央行何时会转向加息
市场预计最早2026年一季度可能调整政策，前提是观察到服务业通胀持续超过2.5%且工资-物价螺旋确立。但目前服务业PMI仍徘徊在荣枯线附近。
人民币与日元联动性增强说明了什么
中日贸易本币结算占比升至38%，反映区域货币体系重构。但需警惕竞争性贬值风险，特别是两国在新能源汽车、半导体等领域的出口竞争白热化。
